DLT-Pilotregime: Ein neuer Rahmen für blockchainbasierte Finanzmärkte

Das DLT-Pilotregime ist eine regulatorische Initiative der Europäischen Union, die marktinfrastrukturellen Systemen auf Basis der Distributed-Ledger-Technologie (DLT) erlaubt, vorübergehend unter einem angepassten Rechtsrahmen zu operieren. Die Verordnung gewährt DLT-basierten Finanzplattformen befristete Ausnahmen von bestehenden Finanzvorschriften, um Innovation zu fördern und gleichzeitig Marktintegrität, Sicherheit und Anlegerschutz zu gewährleisten.

Inhalt

• Was ist das DLT-Pilotregime?
  
  
• Ziele des DLT-Pilotregimes
  
  
• Die Rolle der Tokenisierung in Finanzmärkten
  
  
• Wichtige Definitionen im DLT-Pilotregime
  
  
• Anwendungsbereich und Geltung
  
  
• Regulatorische Ausnahmen
  
  
• Spezifische Genehmigungen für DLT-Marktinfrastrukturen
  
  
• Nächste Schritte: Zukunft des DLT-Pilotregimes
  
  

Was ist das DLT-Pilotregime?

Das DLT-Pilotregime wurde am 2. Juni 2022 im Amtsblatt der EU veröffentlicht und ist seit dem 23. März 2023 anwendbar.
Es ist Teil der digitalen Finanzstrategie der EU, neben:

• MiCA (Verordnung über Märkte für Krypto-Assets)
  
  
• DORA (Verordnung zur digitalen operationellen Resilienz)
  
  

Das Regime ermöglicht es DLT-basierten Marktinfrastrukturen, mit befristeten Ausnahmen von Finanzregeln neue blockchainbasierte Finanzinstrumente zu testen.

Ziele des DLT-Pilotregimes

Die Verordnung verfolgt einen sogenannten "Sandbox"-Ansatz – also ein kontrolliertes Testumfeld für Finanzinstitutionen zur Erprobung tokenisierter Finanzinstrumente.

Die Hauptziele sind:

• Innovationsförderung durch Abbau rechtlicher Hürden für DLT-Plattformen
  
  
• Finanzstabilität durch Transparenz, Sicherheit und Schutz der Anleger
  
  
• Unterstützung der Tokenisierung zur Effizienzsteigerung und Erhöhung der Marktliquidität
  
  
• Erprobung regulatorischer Anpassungen vor flächendeckender Einführung
  
  

Da bestehende Finanzgesetze der EU nicht für blockchainbasierte Vermögenswerte konzipiert wurden, hilft dieses Regime, die Regulierung an neue Technologien wie Krypto-Assets und tokenisierte Wertpapiere anzupassen.

Die Rolle der Tokenisierung in Finanzmärkten

Tokenisierung bezeichnet die digitale Repräsentation von Finanzinstrumenten auf einer Blockchain, wie z. B.:

• Emission klassischer Wertpapiere (z. B. Aktien, Anleihen) in tokenisierter Form
  
  
• Speicherung und Übertragung über DLT-basierte Plattformen
  
  

Die Tokenisierung kann den Handel, die Abwicklung und Nachhandelsprozesse effizienter gestalten, Kosten senken und die Marktteilnahme erleichtern.

Wichtige Definitionen im DLT-Pilotregime

Die Verordnung enthält zentrale Begriffe:

• Distributed-Ledger-Technologie (DLT): Technologie zur dezentralen Aufzeichnung und Validierung von Transaktionen
  
  
• DLT-Marktinfrastruktur: Plattformen für den Handel und die Abwicklung tokenisierter Vermögenswerte
  
  
• DLT-Finanzinstrument: Ein Finanzinstrument, das mittels DLT emittiert, gespeichert und übertragen wird
  
  
• DLT-Multilaterale Handelsfazilität (DLT-MTF): Handelsplattform ausschließlich für DLT-Finanzinstrumente
  
  
• DLT-Abwicklungssystem (DLT-SS): System zur Abwicklung und Verwahrung tokenisierter Transaktionen
  
  
• DLT-Handels- und Abwicklungssystem (DLT-TSS): Plattform, die Handel und Abwicklung kombiniert
  
  

Anwendungsbereich und Geltung

Die Verordnung gilt für drei Typen DLT-basierter Finanzinfrastrukturen:

• DLT-Multilaterale Handelsfazilitäten (DLT-MTFs)
  
  
• DLT-Abwicklungssysteme (DLT-SSs)
  
  
• DLT-Handels- und Abwicklungssysteme (DLT-TSSs)
  
  

Diese Plattformen dürfen nur bestimmte Finanzinstrumente handeln, darunter:

• Aktien
  
  
• Anleihen
  
  
• Anteile an Investmentfonds, die unter EU-Finanzvorschriften fallen
  
  

Außerdem gelten Obergrenzen für den Gesamtmarktwert der verwalteten tokenisierten Vermögenswerte. Betreiber müssen zusätzliche Anforderungen erfüllen:

• Veröffentlichung detaillierter Geschäftspläne
  
  
• Transparente Informationen gegenüber Kunden und Aufsichtsbehörden
  
  
• Risikomanagementstrategien für DLT und Krypto-Vermögenswerte
  
  
• Strikte Trennung von Kunden- und Plattformvermögen
  
  
• Ausstiegspläne für die Beendigung der Teilnahme am Pilotregime
  
  

Regulatorische Ausnahmen

DLT-Plattformen können vorübergehende Ausnahmen von traditionellen Finanzvorschriften beantragen. Diese ermöglichen es, ohne bestimmte Zwischeninstanzen zu operieren.
Voraussetzungen für Ausnahmen:

• Nachweis, dass DLT Effizienz und Sicherheit verbessert
  
  
• Begründung, dass Ausnahmen verhältnismäßig und notwendig sind
  
  
• Erfüllung zusätzlicher Anforderungen zu Transparenz und Risikomanagement
  
  

Die Details sind in den Artikeln 4, 5 und 6 der Verordnung festgelegt.

Spezifische Genehmigungen für DLT-Marktinfrastrukturen

Unternehmen, die im Rahmen des DLT-Pilotregimes tätig werden möchten, benötigen besondere Genehmigungen:

• Wertpapierfirmen und regulierte Märkte können den Betrieb eines DLT-MTF beantragen
  
  
• Zentralverwahrer (CSDs) können DLT-SS betreiben
  
  
• DLT-TSS darf von Investmentfirmen oder regulierten Märkten betrieben werden
  
  

Antragsanforderungen

Ein Antrag muss enthalten:

• Umfassender Geschäftsplan
  
  
• Beschreibung der IT- und Sicherheitsarchitektur
  
  
• Maßnahmen zur Vermögenssicherung und zum Schutz von Kundengeldern
  
  
• Strategie für den Ausstieg aus dem Pilotregime
  
  
• Gegebenenfalls Antrag auf regulatorische Ausnahmen
  
  

Die Genehmigungen gelten für maximal sechs Jahre und können danach überprüft oder verlängert werden. Sie sind EU-weit gültig.

Nächste Schritte: Zukunft des DLT-Pilotregimes

Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) überwacht das Pilotprogramm und bewertet dessen Auswirkungen.

Wichtige Termine

• Bis 24. März 2026 muss die ESMA einen umfassenden Bericht zur Wirksamkeit des Regimes vorlegen
  
  
• Auf Grundlage dieses Berichts entscheidet die EU-Kommission, ob:
  
  
  
  • das DLT-Regime dauerhaft verankert wird
    
    
  • Änderungen vorgenommen werden
    
    
  • die Ausnahmen beendet werden, wenn Risiken überwiegen
    
    

Das Ziel dieses Experiments ist es, regulatorische Erkenntnisse über Blockchain-Technologie zu gewinnen und künftige Krypto-Finanzmärkte sicher und effizient zu gestalten.

Fazit

Das DLT-Pilotregime ist ein bedeutender Schritt zur Integration von Blockchain in die traditionellen Finanzmärkte:

• Es erlaubt regulierte Tests tokenisierter Finanzinstrumente
  
  
• Es schafft befristete Ausnahmen zur Förderung von Innovation
  
  
• Es stellt den Schutz der Anleger und die Marktstabilität sicher
  
  
• Es bildet eine Grundlage für künftige EU-weite Blockchain-Regulierungen
  
  

Durch dieses kontrollierte Umfeld kann die EU Risiken besser verstehen und den Weg für sichere, effiziente und vertrauenswürdige Krypto-Finanzmärkte ebnen.

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