DLT Pilot Regime: un nuovo quadro per i mercati finanziari basati su Blockchain

Il DLT Pilot Regime dell'Unione Europea è un'iniziativa normativa che consente alle infrastrutture di mercato basate sulla tecnologia a registro distribuito (DLT) di operare temporaneamente sotto un quadro giuridico modificato.

Questo regolamento concede alle piattaforme finanziarie basate su tecnologia DLT esenzioni temporanee da alcune normative finanziarie esistenti, consentendo l’innovazione pur salvaguardando l’integrità del mercato, la sicurezza e la protezione degli investitori.

Contenuto

• Cos'è il DLT Pilot Regime?
• Obiettivi del DLT Pilot Regime
• Il ruolo della tokenizzazione nei mercati finanziari
• Definizioni chiave nel DLT Pilot Regime
• Ambito di applicazione
• Esenzioni regolamentari
• Autorizzazioni specifiche per le infrastrutture di mercato DLT
• Prossimi passi: il futuro del DLT Pilot Regime
  
  

Cos’è il DLT Pilot Regime?

ll DLT Pilot Regime è stato pubblicato nella Gazzetta Ufficiale dell'Unione Europea il 2 giugno 2022 ed è diventato applicabile dal 23 marzo 2023.

Fa parte della strategia dell'UE per la finanza digitale, insieme a:

• MiCA (Regolamento sui Mercati delle Cripto-Attività)
• DORA (Regolamento sulla Resilienza Operativa Digitale)

Il regime pilota consente alle infrastrutture di mercato basate su DLT di operare temporaneamente con esenzioni da alcune regolamentazioni finanziarie per testare nuovi strumenti finanziari basati su blockchain.​

Obiettivi del DLT Pilot Regime

Questa regolamentazione introduce un approccio sandbox — un ambiente di test controllato dove le istituzioni finanziarie possono sperimentare strumenti finanziari tokenizzati. 

Gli obiettivi dichiarati del DLT Pilot Regime sono:

• Incoraggiare l'innovazione rimuovendo le barriere legali per le piattaforme finanziarie basate su DLT.
• Garantire la stabilità finanziaria mantenendo trasparenza, sicurezza e protezione degli investitori.
• Facilitare la tokenizzazione per semplificare i mercati finanziari e migliorare la liquidità.
• Testare i cambiamenti normativi prima di implementarli su scala più ampia.​
  
  

Le regolamentazioni finanziarie esistenti dell'UE non sono state progettate per gli asset basati su blockchain, quindi questa iniziativa aiuta ad adattare le regolamentazioni alle tecnologie emergenti come le cripto-attività e i titoli tokenizzati.​

Il ruolo della tokenizzazione nei mercati finanziari

La tokenizzazione si riferisce alla rappresentazione digitale di strumenti finanziari su una blockchain. Ciò include:

• L'emissione di titoli tradizionali (come azioni e obbligazioni) in forma tokenizzata.
• La conservazione e il trasferimento di questi asset utilizzando piattaforme basate su DLT.​

La tokenizzazione ha il potenziale di rendere più efficienti i processi di trading, regolamento e post-trading, riducendo i costi e aumentando l'accessibilità al mercato.​

Definizioni Chiave nel DLT Pilot Regime

Il regolamento introduce diverse definizioni importanti:

• Tecnologia a registro distribuito (DLT): una tecnologia che consente la registrazione decentralizzata e la validazione delle transazioni.
• Infrastruttura di mercato DLT: piattaforme che facilitano il trading e il regolamento di asset tokenizzati.
• Strumento finanziario DLT: uno strumento finanziario emesso, conservato e trasferito utilizzando DLT.
• Sistema multilaterale di trading DLT (DLT MTF): una piattaforma di trading che tratta solo strumenti finanziari DLT.
• Sistema di regolamento DLT (DLT SS): un sistema che regola le transazioni tokenizzate e consente la custodia degli strumenti finanziari DLT.
• Sistema di trading e regolamento DLT (DLT TSS): una piattaforma che combina le funzioni di trading e regolamento utilizzando la tecnologia blockchain.​

Ambito e applicazione

La regolamentazione si applica a tre tipi di infrastrutture finanziarie basate su DLT:

1. Sistemi multilaterali di trading DLT (DLT MTF)
2. Sistemi di regolamento DLT (DLT SS)
3. Sistemi di trading e regolamento DLT (DLT TSS)

 Queste piattaforme possono gestire solo strumenti finanziari specifici, tra cui:

• Azioni
• Obbligazioni
• Quote in fondi di investimento coperti dalla normativa finanziaria dell’UE.

La regolamentazione stabilisce anche limiti al valore totale di mercato degli strumenti finanziari tokenizzati gestiti da queste piattaforme.​

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• Pubblicare business plan dettagliati.
• Fornire informazioni trasparenti ai clienti e ai regolatori.
• Gestire rischi operativi associati a DLT e cripto-asset.
• Garantire una rigorosa separazione delle risorse tra clienti e operatori della piattaforma.
• Sviluppare strategie di uscita per la transizione dal regime pilota DLT.

Esenzioni regolamentari

Le piattaforme basate su DLT possono richiedere esenzioni temporanee da regolamentazioni finanziarie tradizionali. Queste esenzioni consentono alle infrastrutture DLT di operare senza determinati servizi intermediari.​

Tuttavia, per qualificarsi per le esenzioni, le piattaforme devono:

• Dimostrare che la DLT migliora l'efficienza e la sicurezza.
• Mostrare che le esenzioni sono proporzionate e giustificate.
• Soddisfare requisiti aggiuntivi di trasparenza e gestione del rischio.​

I dettagli specifici di queste esenzioni sono descritti negli Articoli 4, 5 e 6 del regolamento.

Autorizzazioni Specifiche per le Infrastrutture di Mercato DLT

Le entità che desiderano operare nell’ambito del DLT Pilot Regime devono presentare domanda per ottenere autorizzazioni speciali.

• Le imprese di investimento e i mercati regolamentati possono richiedere l'autorizzazione per operare come DLT MTF (sistemi multilaterali di negoziazione).
• I depositari centrali di titoli (CSD) possono richiedere di operare come DLT SS (sistemi di regolamento).
• Le imprese di investimento e i mercati regolamentati possono anche richiedere di operare come DLT TSS (sistemi di negoziazione e regolamento combinati).
  
  

Requisiti dell'applicazione

Le domande devono includere:

• Un business plan completo.
• Descrizioni dettagliate dei sistemi di sicurezza informatica e IT.
• Informazioni sulle modalità di custodia degli asset e protezione dei fondi dei clienti.
• Una strategia di uscita per la transizione fuori dal regime pilota.
• Eventuali richieste di esenzioni regolamentari.

Ogni autorizzazione ha una validità massima di sei anni, trascorsi i quali le autorità possono valutarne l’estensione, la modifica o la conclusione. Le autorizzazioni concesse nell’ambito di questo regime sono valide in tutta l’Unione Europea.

Prossimi passi: il futuro del DLT Pilot Regime

L’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) monitorerà il programma pilota e ne valuterà l’efficacia.

Date chiave:

• Entro il 24 marzo 2026, l’ESMA dovrà presentare un rapporto dettagliato sull’efficacia del DLT Pilot Regime.
  
  
• Sulla base del rapporto dell’ESMA, la Commissione Europea valuterà i benefici e i rischi dei mercati finanziari basati su DLT.
• L’UE deciderà se:
  
  • estendere il DLT Pilot Regime trasformandolo in una regolamentazione permanente.
  • modificare le regole in base ai risultati ottenuti nei test reali.
  • eliminare le esenzioni, qualora i rischi superassero i benefici.

L’obiettivo di questo quadro sperimentale è aiutare i regolatori a comprendere meglio la tecnologia blockchain, a identificare i rischi e a garantire che i futuri mercati finanziari cripto-operativi siano sicuri ed efficienti.

Conclusione

Il DLT Pilot Regime rappresenta un passo avanti verso l'integrazione della tecnologia blockchain nei mercati finanziari tradizionali.

• Permette una sperimentazione regolamentata con strumenti finanziari tokenizzati.
• Offre esenzioni normative per supportare lo sviluppo di piattaforme di trading basate su DLT.
• Garantisce che la protezione degli investitori e l'integrità del mercato restino priorità assolute.

Attraverso questo approccio innovativo e controllato, l'Unione Europea mira a costruire le basi normative per una futura infrastruttura finanziaria digitale basata su blockchain.