QT Is Dead - But the Carry Trade Isn’t Done With Crypto

BTCUSD (in alto) vs JPYUSD (in basso)

Il yen carry trade — una delle principali fonti di leva a livello globale — ha iniziato a sgonfiarsi, contribuendo al movimento risk-off che ha accelerato la cascata di liquidazioni nel mercato crypto.
I mercati osservano ora se la Bank of Japan proseguirà con ulteriori strette, poiché il cambio di regime monetario in Giappone è diventato un importante fattore di rischio macro.
Bitcoin, infatti, sta tradando quasi tick-for-tick con lo yen giapponese, evidenziando quanto gli asset crypto siano sensibili alle dinamiche del carry trade.

‍Dead Cat Bounce o inversione rialzista?

Nel complesso, Bitcoin ha registrato un calo del 18% nel mese di novembre, per poi aprire dicembre con un ritorno nell’area low-to-mid $80K.
Dopo il flush delle posizioni long a leva, il mercato ha invertito direzione con la candela giornaliera più rialzista da maggio, causando poi perdite alle posizioni short.
Gli altcoin hanno subito un sell-off insieme a Bitcoin, ma — senza troppe sorprese — hanno successivamente recuperato slancio durante il rimbalzo generalizzato del mercato crypto.

L’inversione di MSTR potrebbe dare impulso a Bitcoin e alle crypto
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Diversi indicatori tecnici, tra cui il Relative Strength Index (RSI), si trovavano a livelli tipici dei mercati ribassisti — quindi sarà il tempo a dirci se questo rimbalzo avrà continuità o se si rivelerà un classico dead cat.
Un segnale che suggerisce che ci potrebbe essere qualcosa di più rispetto a un semplice rimbalzo tecnico: MicroStrategy (MSTR) ha formato un pattern di candlestick noto come Abandoned Baby, un pattern di inversione rialzista.
L’elevata correlazione tra MSTR e Bitcoin potrebbe portare quest’ultimo a seguirne i movimenti, qualora il titolo proseguisse al rialzo.

‍Emergono segnali di debolezza economica

A complicare ulteriormente il quadro macro, l’ISM Manufacturing PMI statunitense è sceso a 48,2 nel mese di novembre — il livello più basso degli ultimi mesi — indicando una contrazione più profonda nel settore manifatturiero.
Parallelamente, i dati comparabili dell’indice manifatturiero più ampio mostrano una crescita moderata dell’output, ma con domanda in indebolimento e scorte in aumento — un segnale classico di un possibile rallentamento imminente.

I mercati rialzisti si formano generalmente quando il PMI resta sopra quota 50
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A livello globale, l’ultimo outlook dell’OCSE prevede una decelerazione della crescita per le principali economie — Stati Uniti, Eurozona e Cina — nel periodo 2026–2027.
Il rallentamento è legato a fattori strutturali: invecchiamento demografico, cambiamenti nei flussi globali di commercio e investimenti, e un contesto finanziario in evoluzione in cui i tradizionali strumenti di politica monetaria stanno diventando meno efficaci.

‍Addio QT

Dal 1° dicembre 2025, la Federal Reserve ha ufficialmente concluso il suo programma di quantitative tightening (QT).
Ciò significa che ha smesso di consentire il run-off dei Treasury e dei mortgage-backed securities detenuti in bilancio.
La fine del QT potrebbe migliorare le condizioni di liquidità nel sistema finanziario, con possibili effetti positivi sugli asset di rischio, incluse le crypto.

Uno sguardo storico a QT e QE
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L’ultima volta che la Federal Reserve ha avviato un programma di QT è stato tra ottobre 2017 e settembre 2019.
Da ottobre a dicembre 2017, Bitcoin è salito di oltre il 200%, per poi entrare immediatamente in un bear market a gennaio 2018, mentre gli altcoin raggiungevano i loro massimi ciclici.
C’è stato anche un violento rally del 330% dal bottom del bear market del 2018 fino a poco prima della fine del QT.
Sei mesi dopo è arrivato il COVID e la Fed ha ripreso il QE, inondando i mercati di liquidità e spingendo le crypto verso nuovi massimi storici.

‍Fed stufa di Powell

Il 2 dicembre 2025, Trump ha dichiarato che nominerà un nuovo Presidente della Fed “all’inizio del prossimo anno”, in anticipo sulla conclusione del mandato dell’attuale Chair Jerome Powell, prevista per maggio 2026.
Secondo le dichiarazioni di Trump e le successive speculazioni, il candidato principale sembra essere Kevin Hassett, attualmente Direttore del National Economic Council alla Casa Bianca.

La speculazione indica Kevin Hassett come possibile successore di Powell
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Le critiche di Trump a Powell ruotano attorno all’idea che i tassi d’interesse siano rimasti troppo alti per troppo tempo — Trump vuole una politica monetaria più accomodante per favorire credito più economico e stimolare la crescita (dinamica potenzialmente positiva per le crypto).
Ma ai mercati non piacciono le sorprese. Un nuovo Presidente della Fed introduce incertezza, soprattutto se gli operatori si aspettano una svolta dovish. Come per la fine del QT, sarà l’esecuzione concreta della politica, e non la teoria, a determinare la direzione dei mercati.

‍Conclusione

La settimana appena trascorsa ha ricordato che il mercato crypto non opera più in un vuoto isolato. Un segnale hawkish dal Giappone, dati di crescita globale in indebolimento, un cambio di passo nella politica di liquidità della Fed e pressioni politiche sulla futura leadership monetaria si sono combinati in un’unica tempesta — e il mercato crypto ne ha assorbito pienamente l’impatto.

La buona notizia?

I venti contrari sulla liquidità sembrano attenuarsi con la fine del QT, e le condizioni tecniche suggeriscono il potenziale per una ripresa nel breve termine.